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国强投资2018年第一股:利德曼

最近沪指上涨短期上涨超过150点,以茅台、格力、万科等大盘蓝筹股为主的个股不断上涨,另外一边中小市值股票连绵下跌,形成两个明显的对比,这里面实质是价值与成长的轮动。成长型企业和价值型企业也不是一个完全割裂的关系,也存在相互转化的关系。比方说现在看到已经是价值型企业,过去也经历了创新成长阶段,本身就是创新成长的结果。反过来现在很多价值型企业,因为本身还在不断的进行转型,所以有时价值型企业也会表现出很强的成长的特点。随着最近两年中小股票的持续调整,我们认为不少的个股已经跌到价值之下,部分高新技术行业股票,更出现了价值与成长的双重因子。

以下我们要介绍的2018年第一股:利德曼(300289)就是价值与成长兼具的典范。

首先,公司所处的行业:体外诊断,是指在人体之外通过对人体的样本(如血液、体液、组织等)进行检测而获取临床诊断信息的产品和服务,包括仪器、试剂、校准品、质控品等。原理是通过试剂和体内物质在体外的反应强度或速度来判断体内物质的性质和数量,通过和标准品的比较来判断人体的生理状态。

     按检测原理或检测方法分,主要有生化诊断试剂、免疫诊断试剂、分子诊断试剂等。其中免疫检验33%,生化检验27%,分子诊断占比约7%,组织学检验及快速检测产品(个人血糖仪除外)各占5% 左右。利德曼体外诊断试剂占比84.75%,仪器占比大概在11%。目前公司正在推进“仪器-试剂业务销售一体化”商业模式,也就是“剃刀和刀片模式”。

     公司最初的十余项体外生化诊断试剂产品技术是在消化吸收英、美等国外先进经验的基础上经过改良后取得,目前该十余项技术中除总蛋白测定试剂尚在沿用外,其余均已被自主研发的新配方所替代,除此之外,其他体外生化诊断试剂产品技术均由公司自主研发而取得,不存在来源于或曾经依赖外方股东的情形

公司近年来,研发费用都在千万元以上,属于同行中研发费用占比高的企业。公司加大对上游生物化学原料的研发投入,自主研发生产体外诊断试剂原料,是国内极少数掌握诊断酶制备技术的诊断试剂生产企业之一。公司自产原料比例不断提高,部分替代进口。公司积极进行参考实验室建设,成为国内同行业中建有高水平参考实验室的四家企业之一。成为参与全国医用临床检验实验室和体外诊断系统标准化技术委员会(SAC/TC136)行业标准制定的少数几家企业之一,参与制定包括血清总蛋白参考测量程序等在内的众多行业标准。

第二,深度绑定九州通(600998),迎来新的腾飞。

九州通公司是700亿规模的民营医药商业龙头。九州通的崛起源于其差异化定位快批业务,将国有商业企业忽视的第二、第三终端作为核心客户。09-13年,切入二级及以上医疗机构的药品纯销业务。14年至今,直达基层终端、战略业务寻找突破,器械、中药饮片、消费品代理业务增速远高于行业平均。

作为利德曼上市前的股东,九州通一直没有减持所持股份,总的持股量也不大。不过最近出现一个明显信号,利德曼大股东将6400万股股权质押给了楚昌投资集团。楚昌投资集团有限公司成立于20038月,总部位于湖北省武汉市,也就是九州通的控股母公司。这次质押无具体质押终止日期,仅有“解除质押登记手续之日”的约定,伸缩空间很大。如果九州通接手这部分股权,那么其在利德曼的持股量将大幅提高,相应的重视程度也会大幅提升,简单点的如加大力度销售利德曼的产品,也给利德曼带来长足的发展空间。这是个积极的成长信号。

     第三,价值明显低估。

当我们登陆利德曼(300289)公司网页,首先印入眼帘的就是公司的独具特色的总部大楼,位于北京经济开发区兴海路5号。“利德曼三期总部基地”由生产区、研发区、生活服务区三部分组成的总部基地,总建筑面积达10万平方米。通过查阅公司相关年度报表,公司这一大楼完全属于自有,且有部分出租,这个位置就算是卖楼,一平方米4万元应该还是卖的出,简单算这块资产已经价值40亿。公司2017930日负债总额2.967元,流动负债2.45亿元,帐面现金2.22亿,应收帐款3亿,简单计算公司就是清算资产还了负债,公司目前股票市值低于资产价值,这是我们看好该股的一个主要因素。

白酒和家电股目前占据价值投资的前沿阵地,但是随着个股市值的不断攀升,风格的转换一定会出现,对于价值股我们始终认为只是时间的问题。一动不如一静,在目前这种行情下,坚守自己看的懂看的明白的股票,远比去追山顶上的价值投资来的现实。最后,祝关注国强投资网的股友,新的一年万事如意!投资一本万利!

 

 

                                    首席选股师 陈国强

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