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阿尔法和套利策略业绩领先

在经历了2017年的“小年”后,量化策略私募受益于今年市场整体更偏均衡且波动率提升,整体业绩明显回暖,重回投资者视野。其中,阿尔法策略的主流机构今年多收获正回报。私募人士认为,年内量化策略或仍有较好的投资机会。

阿尔法策略表现优异

今年以来,尽管A股遭遇几次较大波动,但风格整体更趋向均衡,这为阿尔法策略的表现提供了较好的发展条件。

格上研究中心的数据显示,在已披露数据且满足统计要求的私募中,今年前4个月,阿尔法策略私募平均收获2.51%的正回报,排名首位;10亿规模及以上的私募平均回报则升至2.88%,该策略前1/4机构的平均回报为8.33%,在所有策略中排行均十分靠前。

套利策略也表现不俗,今年前4个月平均收获0.46%的正回报,4月份更是以0.30%的正收益在所有策略中排行首位。

谈及上述策略今年以来表现良好的原因,好买量化投研部总监朱灵引表示,目前国内阿尔法策略的共同特点为偏量价型选股,较为适应换手率较高、有价格波动的市场。如果买入信号不出现或不持续,都难以获得收益。当前市场上比较主流的阿尔法策略本身也是换手率较高,对市场的波动率有所偏好,波动率越大越有利于策略挣钱。“今年的波动率比去年提升不少,交易量也逐步提高,都有利于该类策略重回投资者视野。并且,这种策略往往更喜欢流通性更高的标的,例如中证500比沪深300的波动率更高,策略本身的盈利能力和标的本身的波动正相关。”他说。

2015年之前,市场上主流的阿尔法策略通过买入一揽子中小市值股票、对冲沪深300指数,在当时的市场环境下,能够在股票、期指两端受益。不过,后来“大票起舞”的单边上涨市场使这类策略遭遇全行业的“黑天鹅”时间,一时间被“两边打脸”。随后,各家阿尔法策略私募也调整了自己的对冲方式或选股范围,以适应市场的发展需求。去年,在“一九分化”的极端行情下,阿尔法策略再次遭遇严峻挑战。

“目前,各家私募采取的对冲方式有所不同,有的采用股指期货的方式,有的采用融券的方式。融券对冲的成本通常在4-8个点,股指期货有时贴水也是5-10个点,根据不同的市场环境,管理人会有所取舍。有的管理人可能在融券以后再用股指期货对冲,这都可以根据具体情况混合使用。”他表示,操作细节上更趋多元化和精细化也是该类策略表现不俗的一个原因。 主流的阿尔法策略机构,今年以来的平均收益达到10%左右。

上海一家知名量化私募的总经理也分析认为,套利策略今年的情况和阿尔法策略比较类似,“波动大了以后,机会就会出来。尤其是商品市场宽幅震荡,很容易出现套利的机会,基本面套利反而不行。不过,总的来说,套利的机会比去年好。股票套利、期货套利、期现套利策略都比较好做。”该人士表示。

关注两大核心要素

对于如何把握年内量化策略的整体机会,朱灵引建议下半年主要关注两个核心要素:一是市场的交易量,一是市场的波动率。“这两个要素是策略盈利的关键。预计这两个指标下半年大概率会稍弱于上半年,但也不会差。商品市场更难预料一些,因为受综合因素的影响更高,但整体情况都会优于去年。”

泓信投资董事长兼投资总监尹克也认为,各类资产从趋势到分化的主题仍将继续,而他对量化投资充满信心。他看好两类策略:一是以中证500为基准的指数增强策略;二是多策略、多元化配置的组合。“多策略、低相关的配置仍是投资者的最佳选择,在增加收益来源的同时降低组合风险,等待系统性机会的到来。”尹克说。

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